Los mercados viven momentos dramáticos. Del pesimismo absoluto de hace una semana se ha pasado a un contexto de euforia en el que el Ibex 35 ha ganado cerca de 1.000 puntos en dos jornadas y la prima de riesgo española ha caído de 280 a 220 puntos básicos por la mejora del bono español a 10 años, cuya rentabilidad ha pasado del 5,66%, máximo en diez años, al 5,3%.
Esta cierta relajación, propiciada en gran parte por las subastas de España y Portugal a precios menores que en el secundario, ha permitido que algunas entidades financieras se animen a colocar deuda entre inversores institucionales. Santander y BBVA lo hicieron hace algunos días con unos diferenciales respecto a la referencia (swap) de 225 puntos básicos, el cuádruple que comparables como ING o BNP Paribas.
Hoy es el turno de Bankinter, sexto banco español por capitalización, que negocia la venta de 500 millones en cédulas hipotecarias con un vencimiento de dos años. Las cédulas, activos respaldados por hipotecas y por la propia entidad, son el activo más seguro que pueden emitir los bancos y suelen contar con una calificación triple A. Los analistas creen estos activos serán la principal vía de financiación mayorista de la banca en 2011.
En el caso de la banca española, de momento es la única forma de captar recursos del mercado, aunque a unos precios muy elevados que pueden estresar sus cuentas de resultados. Bankinter va a tener que pagar un diferencial de nada menos que 315 puntos básicos (pb, 3,15%) sobre el midswap a dos años, lo que implica que la emisión saldrá con una rentabilidad de aproximadamente el 5%, según un broker consultado.
“El diferencial es mucho, pero es lo que los bancos españoles tienen que poner porque de lo contrario no se llevan un duro del mercado. La banca española está muy penalizada”, explica la fuente consultada. “Este precio marca una referencia para las entidades medianas”, como puede ser Banco Popular, Banco Sabadell o Pastor.
Esta mañana también han salido al mercado otras entidades europeas, aunque a unos precios mucho más modestos pese a que sus emisiones son a más largo plazo. El italiano Intesa Sanpaolo colocará cédulas a diez años con un spread de 185 pb, en tanto que Erste Bank, entidad austriaca participada por La Caixa, emitió ayer cédulas a 10 años con un diferencial de 72 pb. El sueco Swedbank Mortgage lo ha hecho a 45pb.
Para este broker, las cédulas de Bankinter son “una buena opción de inversión” debido a su atractiva rentabilidad, aunque esta emisión está limitada al mercado mayorista. Ahora bien, si un inversor quiere puede acudir a uno de los bancos colocadores para invertir en estas cédulas. Las entidades que se encargarán de vender la emisión son Bankinter, LBW, HSBC, Barclays y Natixis.
El banco que preside Pedro Guerrero vendió en septiembre del año pasado 750 millones de euros en cédulas hipotecarias a tres años con un diferencial de 225 pb, es decir, con un plazo de amortización mayor que estas de enero y una rentabilidad menor, más aún teniendo en cuenta que el midaswap en ese momento estaba en el entorno del 1,5%.
REESTRUCTURAR Y CAPITALIZAR LAS CAJAS PARA MEJORAR LA FINANCIACIÓN
Los analistas consideran que una rápida reestructuración y una nueva ronda de capitalización de las cajas de ahorros, considerada la parte más débil del sistema financiero y cuya fisionomía ha cambiado de forma radical en el último año por los procesos de fusión, puede ayudar a mejorar las condiciones de financiación de las entidades financieras españolas en su conjunto.
José Manuel Campa, secretario de Estado de Economía, ha dicho esta mañana que las cajas deberán mejorar su solvencia y transparencia para recuperar la confianza de los mercados, recoge la agencia Reuters. Campa prefiere que las cajas se capitalicen en los mercados en lugar de hacer uso del FROB, el fondo de rescate de la banca española.
Las entidades españolas darán este mes y el que viene información pormenorizada sobre su exposición al sector inmobiliario, algo que en parte hizo ayer Banesto en su presentación de los resultados de 2010. Esta medida, junto a los nuevos test de estrés que se harán en la Eurozona, podrían servir a las entidades para recuperar la confianza del mercado y, entre otras cosas, poder emitir bonos a precios menos exigentes.
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